Kripto izvedeni finančni instrumenti v EU – razčlenitev

Uporaba kripto izvedenih finančnih instrumentov je vse bolj razširjena med vlagatelji in navdušenci nad kripto. V zadnjih nekaj letih je veliko število kripto izmenjav in kripto-platform, kot sta Bitmex in Binance, svojim strankam začelo ponujati različne vrste izvedenih finančnih instrumentov brez kakršnih koli omejitev. Ali se poleg vseh pravnih posledic, ki bi jih lahko imel izvedeni finančni instrument, te pogodbe, ki jih ponujajo te platforme, po zakonodaji EU štejejo za izvedene finančne instrumente?

Kaj je izpeljanka?

Odvod so pogodbe, katerih vrednost izhaja iz uspešnosti osnovnega sredstva (v nadaljnjem besedilu “osnovno sredstvo”), dogodka ali izida – od tod tudi njihovo ime. Brez osnovnega instrumenta za izpeljavo njegove vrednosti, izvedenih finančnih instrumentov same po sebi so brez vrednosti. 

Od razvoja pogodb o izvedenih finančnih instrumentih za zmanjšanje tveganja za kmete se je uporaba in vrste pogodb o izvedenih finančnih instrumentih ter velikost trga z izvedenimi finančnimi instrumenti znatno povečala. Izvedeni finančni instrumenti se lahko uporabljajo za obvladovanje tveganj, povezanih z osnovnim instrumentom, lahko pa tudi povečajo izpostavljenost tveganju za drugo pogodbeno stranko. Danes izvedeni finančni instrumenti niso več zgolj namenjeni zmanjševanju tveganja, temveč so tudi del naložbenih strategij mnogih upravljavcev skladov.

Po navedbah MiFID II in EMIR obstaja osem vrst pogodb o izvedenih finančnih instrumentih: opcije, terminske pogodbe, zamenjave, terminski posli, izvedeni instrumenti za prenos kreditnega tveganja, finančne pogodbe za razlike (imenovane CFD), vrednostni papirji, ki dajejo pravico do nakupa ali prodaje prenosljivih vrednostnih papirjev in listinjeni izvedeni finančni instrumenti, poravnani z denarjem. Obseg tega članka se osredotoča na izvedene finančne instrumente, ki se najpogosteje uporabljajo v investicijski industriji in kriptoindustriji, in sicer prihodnje pogodbe in opcijske pogodbe.. 

Prihodnost je standardizirana pogodba, ki pogodbenici zavezuje, da bo sredstvo izvedla po vnaprej določenem in zaklenjenem prihodnjem datumu in ceni. Prodajalec pogodbe mora osnovno sredstvo prodati po določeni ceni, ne glede na promptno tržno ceno na datum poteka. 

Opcijska pogodba kupcu ponuja pravico, ne pa tudi obveznosti, da kupi ali proda osnovno sredstvo, odvisno od vrste pogodbe; nakupna opcija daje kupcu pravico, da v določenem časovnem okviru kupi sredstvo od prodajalca opcije po vnaprej določeni ceni, prodajna opcija pa kupcu pravico, da sredstvo proda prodajalcu opcije po vnaprej določeni ceni cena v določenem časovnem okviru. Kupec plača premijo opcije za pravice, dodeljene s pogodbo. 

Vse tipične pogodbe o izvedenih finančnih instrumentih, v katere so vključene terminske pogodbe in opcije, določajo ključne pogoje, kot so osnovna vrednost, velikost in cena, datum poteka in poravnava. Določimo jih lahko na naslednji način:

  • Osnovno: Tipični izvedeni finančni instrumenti so izdelani na podlagi osnovnega instrumenta, ki je določen v pogodbi. Nekateri primeri spodbud so vrednostni papirji, valute, obrestne mere ali donos, pravice do emisije, drugi izvedeni finančni instrumenti, finančni ukrepi, blago, podnebne spremenljivke, sredstva itd..
  • Velikost in cena: V pogodbi mora biti naveden znesek osnovnega sredstva, ki ga je treba zamenjati, in cena, po kateri bo v prihodnosti kupljena ali prodana.
  • Datum veljavnosti: Tipične pogodbe o izvedenih finančnih instrumentih določajo datum konca pogodb, znan kot datum poteka. Te izpeljanke ne morejo biti trajne ali nedoločene.
  • Naselje: Poravnava se lahko izpolni s fizično dostavo osnovnega sredstva ali z gotovinsko poravnavo. Poravnava se zgodi na datum poteka.

Študija primera kripto derivata

Za poglobljeno razumevanje, kakšna bi lahko bila pogodba, ki uporablja bitcoin kot zavarovanje, bo naveden primer v obliki študije primera. V tej študiji primera predvidevamo, da Ana verjame, da bo septembra cena bitcoinov nižja od trenutne cene na promptnem trgu in da Ben verjame, da bo do tega datuma cena bitcoinov višja. Posledično se oba dogovorita o podpisu standardizirane pogodbene ponudbe z borzo, pri kateri mora Ana septembra Benu prodati 1 bitcoin za 7500 USD v USDT / Tether (trenutna tržna cena), medtem ko mora Ben bitcoin kupiti za te cene in septembra tudi v USDT. Če je cena bitcoinov septembra na primer 8000 ameriških dolarjev, bo Ben imel 500 dolarjev dobička, Ana pa 500 dolarjev izgube, saj so osnovno sredstvo dolžni zamenjati za 7500 dolarjev, četudi je takrat tržna cena 8000 dolarjev. . V tej pogodbi lahko zlahka prepoznamo vse značilnosti tipične pogodbe o izvedenih finančnih instrumentih: osnovno sredstvo je bitcoin, velikost je ena, poravnava se opravi s fizično dostavo osnovnega sredstva (bitcoin), datum poteka pa september. 

Ta primer je bila analiza tipičnega derivata na visoki ravni. Toda ali se ta pogodba v skladu z zakonodajo EU šteje za izvedeni finančni instrument? Da bi odgovorili na takšno vprašanje, je treba pojasniti še dve vprašanji: Prvič, ali se bitcoin šteje za “stvar”, ki bi predstavljala “podlogo”? In drugič, bi uporaba stabilkovanci spadajo pod opredelitev „poravnane z gotovino“? 

Ali je bitcoin valuta, blago ali sredstvo z izključitvijo?

Da bi se bitcoin lahko štel za valuto, bi moral opravljati naloge tradicionalne valute, na primer kot sredstvo menjave, hranilnik vrednosti, obračunska enota in imeti zakonito plačilno sredstvo. Ali bo morda prišlo do razprave o tem, v kolikšni meri bitcoin opravlja ekonomske funkcije denarja, je jasno, da bitcoin ne izpolnjuje zakonskih zahtev glede plačilnega sredstva v valuti. Zakonsko plačilno sredstvo je vse, kar zakon priznava kot sredstvo za poravnavo javnega ali zasebnega dolga ali izpolnitev finančne obveznosti, kadar je upnik zakonsko dolžan sprejeti takšno stvar kot odplačilo dolga. Iz tega razloga se bitcoin ne šteje za valuto.

V okviru opredelitev MiFID II je blago mogoče opredeliti kot katero koli blago zamenljive narave, ki ga je mogoče dostaviti, vključno s kovinami in njihovimi rudami in zlitinami, kmetijskimi proizvodi in energijo, kot je elektrika. Bitcoin je mogoče dostaviti in čeprav ni akademskega dogovora glede tega, da se bitcoin šteje kot tak, bomo zaradi enostavnosti domnevali, da je zamenljiv. Polje 55 v tabeli 2 Izvedbene uredbe Komisije (EU) 2017/105 določa, da je blago mogoče razvrstiti kot kmetijsko, energetsko, tovorno, kovinsko, indeksno, okoljsko, eksotično in drugo. Če bi bitcoin šteli za “eksotično” ali “drugo” blago, bi kateri koli tipični izvedeni finančni instrument, ki svojo vrednost izhaja iz bitcoinov, spadal pod številko (5), (6) ali (7) oddelka C Priloge II k MiFID II.

Če se bitcoin pod takimi pogoji ne bi obravnaval kot blago, bi ga z izključitvijo obravnavali kot sredstvo. Vsak tipičen izvedeni finančni instrument, ki svojo vrednost izpelje iz bitcoinov, bi potem spadal pod številko (10) oddelka C Priloge II k MiFID II.

Lahko sklepamo, da bi bilo ne glede na pravno kvalifikacijo bitcoinov primerno, da se šteje za “podlago” pogodbe o izvedenih finančnih instrumentih..

  •  Ali so stabilkovanci “Denar” za namene poravnave?
  • Kaj je “gotovina”?

Denar se običajno uporablja kot sklic na fizični denar, kot so bankovci in kovanci. Vendar pa je treba s pravnega vidika sprejeti širši pristop do gotovine, torej gotovino šteti za sredstva. V skladu z Direktivo (EU) 2015/2366 (PSD2) „sredstva“ vključujejo bankovce, kovance, sveti denar in elektronski denar. V skladu z Direktivo 2009/110 / ES (Direktiva o e-denarju) pomeni elektronski denar denarno vrednost, ki jo predstavlja terjatev do izdajatelja, ki je:

  • shranjeni v elektronski obliki, tudi magnetno;
  • izdana ob prejemu sredstev; 
  • uporablja se za plačilne transakcije; in
  • kot plačilno sredstvo sprejmejo osebe, ki niso izdajatelj.

Tradicionalni kovanci

Večina tradicionalnih stabilcoinov, kot sta Tether (USDT) ali Trust USD (TUSD), bi verjetno zadovoljila vse pogoje za elektronski denar in bi jih kot take obravnavali kot elektronski denar, s čimer bi se poravnali z gotovino. So shranjeni v elektronski obliki, v programski ali strojni shrambi, izdani so ob prejemu sredstev, kot so ameriški dolarji, uporabljajo se za plačilne transakcije, druge osebe, razen izdajatelja, pa jih sprejmejo kot plačilno sredstvo.

Glede na naš primer, če bi se Ana in Ben dogovorila za poravnavo v tako stabilnem valutah in bi vse ostalo ostalo nespremenjeno, bi takšna pogodba verjetno veljala za izvedeni finančni instrument v skladu z MiFID II.

  • Kripto-podprti stabilni kovanci

Kripto-podprti stabilni kovanci se razlikujejo od tradicionalnih stabilnih kovancev, ko gre za način njihove izdaje. Po eni strani se tradicionalni stabilkovanci izdajo ob prejemu sredstev; po drugi strani pa se kriptozavarovani stabilkovanci izdajo ob prejemu kripto sredstev. DAI se na primer izda sorazmerno z eterom, deponiranim na pametni pogodbi MakerDAO Collateralized Debt Position. Ker Eter niso niti bankovci, niti kovanci, niti denar iz svetih spisov niti elektronski denar, DAI težko štejemo za elektronski denar.

Iz te utemeljitve DAI ne predstavlja niti bankovcev niti kovancev niti denarja iz svetih spisov niti elektronskega denarja; zato se za namene poravnave gotovine ne sme šteti za „gotovino“. 

  •  Poravnava s kripto-podprtimi kovanci

V naši študiji primera smo domnevali, da sta se Ana in Ben odločila, da bosta pogodbo poravnala v USDT, ki predstavlja ameriške dolarje, in jasno pokazala, da bi bila takšna pogodba izvedeni finančni instrument v skladu z MiFID II. Vendar sta se obe strani dejansko dogovorili, da se bosta poravnali v DAI. Če se DAI ne šteje za gotovino, je takšno pogodbo nedvomno težko šteti za izvedeni finančni instrument, ki bi spadal pod številko (5), (7) ali (10) oddelka C Priloge II k MiFID II, saj ne izpolnjujejo pogoja poravnave v gotovini.

Kripto izvedeni finančni instrumenti – sklep

S formalne perspektive je mogoče sklepati, da pogodbe, pri katerih je poravnava izpolnjena s kripto-podprtimi stabilkovanci, morda niso izvedeni finančni instrumenti same po sebi. Vendar je treba biti previden pri takšni teoriji. Če se pri kvalificiranih izvedenih finančnih instrumentih kripto-sredstev, poravnanih v kripto-podprtih stabilkovancih, izbere splošni pristop nad obliko in obliko, se lahko sklep korenito razlikuje. Vedno se zavedajte, da če je nekaj videti kot raca, plava kot raca in kvačka kot raca, potem verjetno je raca. Ista utemeljitev se lahko uporablja za izvedene finančne instrumente.

Ta članek ne daje pravnih, finančnih ali davčnih nasvetov in se šteje, da je njegova uporaba namenjena zgolj splošnim informacijam..

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me
Like this post? Please share to your friends:
map